¿Hora de bajar las tasas?-Felipe Morandé

Alguien dijo que cuando un país enfrenta un proceso inflacionario, el Banco Central debe endurecer su política monetaria hasta que “algo se rompa”. Parece que eso ya ocurrió en EE.UU. con el cierre del SVB y el Signature Bank, más las drásticas caídas en las acciones de varios bancos regionales de tamaño mediano y pequeño. Los rápidos y fuertes aumentos en la tasa de política monetaria implementados por la Fed desde mediados del año pasado —a pesar de que dicha tasa aún no sobrepasa la inflación de 6% anual— han tensado el elástico de los mercados financieros, acostumbrados a un largo período de tasas de interés en cero y enorme disponibilidad de liquidez, a un nivel que parece estar cerca de cortarse.

En este nuevo contexto, la Fed debiera repensar su estrategia. ¿Por qué? Porque es muy probable que el crecimiento del crédito, que ya se estaba ralentizando, se detenga aún más como resultado directo de los últimos acontecimientos. El “canal del crédito” de la política monetaria se hará más evidente porque los bancos regionales afectados por la crisis de confianza restringirán su oferta de crédito frente a este escenario de mayor riesgo de perder depósitos, con sus valorizaciones muy disminuidas y un renovado y exhaustivo monitoreo por parte del supervisor estatal. Estos bancos representan cerca de un 50% de los activos bancarios a nivel nacional, casi la mitad de los créditos inmobiliarios y un tercio de los préstamos comerciales e industriales.

El recrudecimiento del canal del crédito y los efectos sobre la economía real de un escenario financiero más incierto, para bien o para mal, le “hacen la pega” a la FED, la que ya no necesitaría seguir subiendo su tasa de política para reducir la inflación. Incluso, tal vez, debiera comenzar a bajarla más pronto que tarde. (El Mercurio Cartas)

Felipe Morandé
Economista