Codelco, la principal empresa del país, dio a conocer su situación financiera y operacional. Los datos muestran clara y nítidamente que en los últimos cuatro años los indicadores financieros y operacionales de esa empresa se han deteriorado significativamente.

Analicemos la evidencia:

  • El año 2021, la producción de cobre de Codelco llegó a 1,6 millones de toneladas y el año pasado cerró con 1,3 millones de toneladas, esto es, del orden de 300 mil toneladas menos.
  • En el periodo 1990-2025 Codelco invirtió US$100 mil millones, medido en dólares de 2025, en tanto que la producción se elevó de 1,2 millones en 1990 a poco más de 1,3 millones en la actualidad.
  • El sector privado, por su parte, invirtió en igual periodo US$ 200 mil millones, medido en dólares de 2025, aumentando la producción de cobre de 400 mil toneladas en 1990 a 4.100.000 toneladas el 2025, es decir, la producción de la minería privada se multiplicó por más de diez.

Por cierto, los yacimientos de Codelco son más antiguos, respecto de los de la minería privada, pero ello no explica la enorme diferencia en el rendimiento de la inversión.

La utilidad consolidada de Codelco el año 2021 llegó a US$2.051 millones, en tanto que en 2025 registró US$2.423 millones. Sin embargo, de la ganancia del año pasado, US$ 2.035 millones corresponden al resultado del reconocimiento de su participación en Novandino Litio, sociedad conjunta con SQM para la explotación del litio en el Salar de Atacama, y solo US$388 millones se generan en la actividad propia de Codelco.

Por tanto, la ganancia consolidada de Codelco por su operación en cobre disminuye desde US$2.051 millones el 2021 a US$388 el 2025, esto es, una caída de 81% en su utilidad. Esa es la cruda realidad.

El nivel de pasivos de la estatal alcanzaba a US$31.500 millones el 2021 y hoy registra US$45.000 millones, mientras que la deuda financiera neta pasa de US$16.000 millones a US$25.100 millones en la actualidad, con un incremento de 57%.

Los costos financieros, por su parte, se elevan desde US$ 641 millones a US$ 976 millones, un 52% mayor.

Históricamente, el dueño de Codelco, el Estado, ha capturado prácticamente la totalidad de los excedentes, de modo tal que, para desarrollar sus inversiones, ha tenido que recurrir a financiamiento externo. Ello explica principalmente el alto nivel de deuda.

El indicador de endeudamiento, que relaciona el aporte de los dueños (patrimonio) con la contribución de terceros (pasivos) se eleva de 2,72 el 2021 a 3,3 el 2025. Esta relación pasivos a patrimonio significa que, por cada dólar de patrimonio se registran 3,3 dólares de pasivos. En tanto que, en el sector privado, Escondida, Collahuasi y Pelambres, por ejemplo, tienen una relación en torno a 1. Esto quiere decir que el patrimonio es similar a los pasivos, de modo tal que, tienen un nivel de endeudamiento sano.

Cabe hacer presente que el elevado nivel de endeudamiento significó que las clasificadoras de riesgo rebajaran su calificación internacional, lo que por cierto encarece el costo de endeudarse en el mercado financiero. Además, se debe tener presente que, si Codelco para endeudarse no cuenta con el respaldo implícito del Estado de Chile, su clasificación sería peor.

El EBITDA, indicador financiero que mide la rentabilidad operativa de una empresa, alcanzó a US$10.400 millones el 2021, en tanto que el año 2025 cerró con un monto de US$6.670 millones, es decir, 36% inferior al registro de hace cuatro años atrás.

Los costos totales se incrementaron desde US$2,53 por libra el 2021 a US$4,04 por libra el 2025, un aumento de 60%. Por su parte, el costo neto a cátodos (C3) se eleva desde US$2,31 por libra a US$3,73 por libra, un incremento de 61%. Mientras que el costo directo (C1) aumenta desde US$1,33 por libra a US$2,09 por libra, esto es, un 57% mayor.

El precio promedio del cobre el 2021 fue US$4,23 por libra y el año pasado registró un valor promedio de US$4,51 por libra, esto es un incremento en su cotización de 6,6%.

El objetivo de Codelco es alcanzar un nivel de producción de 1,7 millones de toneladas a fines de la década, es decir, monto similar al registro de los años 2004-2005. Sin embargo, es muy difícil alcanzar esta meta si continúa haciendo lo mismo y no modifica la gestión.

De cara al futuro, Codelco debe obligatoriamente perfeccionar su gobernanza y junto con ello, explorar la incorporación de capital privado para desarrollar el enorme potencial minero que posee, lo que naturalmente aliviaría la inmensa carga financiera.

En síntesis, estos son los datos, la tarea prioritaria de Codelco es elevar la producción y revertir la crítica situación financiera que la afecta, por su relevancia para el país y para las finanzas públicas de Chile. (Ex Ante)

Álvaro Merino

Núcleo Minero